4月24日晚间，德展健康（000813.SZ）发布了2025年年度报告与2026年第一季度报告。2025年公司亏损3.45亿元，2026年第一季度续亏3442万元，两项核心亏损指标均呈扩大之势。
而与之伴随的是高达2.35亿元的资产减值计提，以及一桩悬而未决的逾11亿元业绩补偿纠纷，这是公司连亏四年中可能“救场”的变量，却正因原控股股东申请撤销仲裁裁决而前景不明。
针对公司业绩下降及后续提振措施，《中国经营报》记者日前向德展健康方面致函致电采访，公司证券部工作人员表示，待其查看完采访函后再决定是否做回复。截至发稿，未获公司方面进一步回应。
亏损同比扩大
官网信息显示，德展健康的前身天山纺织成立于1980年，1998年在深交所上市。2016年资产重组嘉林药业借壳上市后，更名为德展健康。2021年公司实际控制人变更为新疆国资委，是新疆国资体系内唯一的医药健康类上市公司。公司以药品研发、生产、销售为主，主营心脑血管领域药品，同时涉及多肽应用、工业大麻应用、医康养等多个大健康业务领域。
财报显示，德展健康2025年实现营业收入3.97亿元，同比下降14.94%；归母净利润亏损3.45亿元，而上年同期仅亏损2041万元，亏损幅度同比扩大了近16倍；扣非净利润为亏损3.49亿元，上年同期为亏损2370万元。
进入2026年，颓势仍未止住。同日披露的2026年一季报显示，公司一季度实现营业收入8862.36万元，同比下降0.73%；归母净利润亏损3442.29万元，上年同期为亏损2211.49万元，亏损同比扩大55.66%。
导致公司2025年亏损大幅攀升的首要因素是大额资产减值。年报披露，报告期内公司对其他应收款、长期股权投资、商誉等各项资产共计提减值准备2.35亿元。其中，由于德展健康及参股公司工业大麻板块业务受政策环境、产品市场价格变化及研发进展等因素影响，公司基于谨慎性原则对该板块合计计提各项资产减值1.17亿元，在总的减值计提中占比近一半。
反观主业层面，德展健康的核心产品阿托伐他汀钙片（商品名：阿乐）——辉瑞立普妥的国内首仿药曾是公司的王牌产品，巅峰时期贡献了公司95%以上的营收。
但随着国家药品集采政策的常态化推进，阿托伐他汀钙片被多轮纳入集采目录。2020年6月13日，德展健康发布了《关于回复深圳证券交易所2019年度报告问询函的公告》，其中披露2019年阿乐在带量采购区域平均销售单价为3.42元/盒，在未执行带量采购区域销售单价为14.77元/盒。
而在2021年7月15日披露的《关于回复深圳证券交易所2020年度报告问询函的公告》中，阿乐在集采区域的平均售价为3.43元/盒，在非集采区域的平均售价为6.90元/盒。
为应对集采降价影响，德展健康曾推出氨氯地平阿托伐他汀钙片（商品名：尼乐）等复方制剂，依托首仿优势试图拓展新的增长点。
但自2022年尼乐上市以来，德展健康的营收规模不升反降，从2022年的5.71亿元，下滑至2023年的4.98亿元，再到2024年的4.66亿元，也从侧面反映出，尼乐未能有效填补阿乐因集采降价带来的收入缺口。
在持续亏损和高额减值的双重压力之下，德展健康2025年的研发投入仍达8987.2万元，同比增长14.92%，占营业收入的比重攀升至22.65%。公司的在研管线涵盖WYY创新药项目、司美格鲁肽项目、重组人源化胶原蛋白项目等，多为此前资本市场关注的焦点领域。
德展健康方面也在年报中表示，将力争2026年内WYY项目完成IND（新药研究申请）申报，司美格鲁肽项目完成车间改造和技术交接，CBD原料药车间正式投产并向市场供应原料药。
业绩补偿回收生变
除了主业造血能力下滑和资产减值的内部拖累，德展健康还面临一项悬而未决的外部风险——一场涉及超过11亿元的业绩承诺补偿纠纷，目前走向尚不明朗。
此次纠纷的根源可以追溯到2021年的一笔股权转让交易。彼时，公司原控股股东美林控股集团有限公司（以下简称“美林控股”）向新疆凯迪投资有限责任公司（以下简称“凯迪投资”）转让德展健康部分股份，并同时承诺在2021年—2023年期间，德展健康累计实现归母净利润不低于12.4亿元。
然而，德展健康在业绩承诺期内实际累计实现归母净利润为亏损约2121.88万元，与承诺目标之间存在巨大差距，从而触发了业绩补偿义务。美林控股此前并未就此事与凯迪投资达成争议解决方案，双方协商无果后，凯迪投资于2024年7月向中国国际经济贸易仲裁委员会提起仲裁。
2026年2月，仲裁庭作出裁决，判定美林控股需向德展健康各项支付合计约11.77亿元，具体由10.5亿元业绩补偿金、945万元违约金、约1.18亿元的长江脉相关补偿款等组成。美林控股需向凯迪投资偿付部分律师费，并承担75%的仲裁费，张湧作为原实际控制人对上述全部款项承担连带保证责任。
仲裁裁决的作出一度使此事取得阶段性进展，然而后续发展却出乎人意料。
4月20日，美林控股及张湧向北京市第四中级人民法院提交了撤销上述仲裁裁决的申请，法院已于当天正式受理。根据法院的受理程序，原本由控股股东凯迪投资一方计划推动的强制执行进程被暂时搁置，这笔总额超过11亿元的补偿款的回收前景，由此增添了较大的不确定性。德展健康方面在公告中表示，公司并非该项仲裁案件的直接当事人，将配合股东凯迪投资应诉。
更为棘手的是，即便仲裁裁决最终未被法院撤销，美林控股当前的实际偿付能力本身也存在疑问。
根据上市公司及第三方公开披露的多项信息，美林控股合计持有德展健康约1.86亿股股份，占公司总股本的8.85%，但其名下持有的全部股份均已处于司法冻结状态，这并非近期的突发情况，而是已持续一段时间的常态化状态。
4月28日晚间，德展健康方面发布公告称，美林控股所持德展健康约1.82亿股股份（占美林控股所持公司股份的98.07%、占公司总股本的8.68%）已被北京市第三中级人民法院定于2026年5月下旬在京东网司法拍卖网络平台进行公开拍卖，拍卖起因是美林控股在华福证券等金融机构开展的股票质押回购业务发生违约，司法程序已进入强制执行阶段。除股份以外，美林控股名下多处其他资产亦处于质押或被司法冻结状态。
尽管如此，德展健康在此前的公告中也多次强调，美林控股并非公司的控股股东，其持有股份被动性司法处置乃至拍卖，不会导致上市公司的实际控制权发生变更，也不会对公司的日常经营、基本面及治理结构构成直接影响，公司的实控人已于2021年起变更为新疆国资委。
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